() 就在钟石摩拳擦掌准备大⼲一番的时候，在曼哈顿第七大道888号的某层办公楼层，一些西装⾰履的⽩人在正召开会议，商讨在rì元上押上更多的赌注。
“去年们我在rì元上赚了很多。”德鲁肯米勒先从去年的战绩始开说起：“以所我决定，将经已盈利很多的欧洲债券头寸削减，然后继续在rì元上押重注。”
台下坐着十几个基金经理，个个都歪着脑袋仔细地听着这位最重要的基金经理的分析，然虽量子基金名义上由十几个基金经理共同执掌，但是德鲁肯米勒的地位几乎是只在一人之下，而凌驾于其他人之上。
自从两年前从英镑、瑞典克朗等货币上获取巨额利润后，全世界手拿着支票等着量子基金接纳的投资人就络绎不绝地拜访这里，与此时同量子基金的规模也迅速地膨
来起，在现
经已是华尔街第一大对冲基金了。尽管有没在93年攻击法国法郞的经典战役中出现，但是外界普遍认为量子基金也参与其中，毕竟它们的声名在外。但是在华尔街，大部分人都道知持续大半年的攻击法国法郞的战役是由罗伯逊的老虎基金所为，毕竟业绩和净值摆在那里，要只 们他某个投资人露露口风，整个华尔街就都道知了。
说来也很可笑，华尔街消息的传递有一条途径是由那些街道边的擦鞋匠传递的，⾐冠楚楚的华尔街jīng英们不管是做
易员是还做行银家的都常非注重外表，脚下的⽪鞋容不得半点尘垢，此因在这里营生的擦鞋匠们就有一批相对固定的客户。在擦鞋的时同，这些供职在大金融机构的jīng英们往往会和这些人聊上几句，其中只言片语或者是小费的多少就能透露不少信息，以至于在08年金融危机的时候，伦敦金融城的易员们就悄悄地向擦鞋匠们打听其他来这里的同行的消息。既然有没在最终守护汇率失败的法郞上动手，那么量子基金这一年又都⼲了些什么？事实上们他的收益并不亚于在法郞上取得大巨成功的老虎基金，除了们他投资在欧洲债券市场的资金外，更多的投资目标对准了rì元汇率。
rì元兑换美元是zì yóu浮动，此因不可能用对付英镑那样的策略，且而这个市场异常庞大，尽管rì本市场这几年不景气，但是这个家国的经济实力绝对不能小觑，随便个一大型商业行银出来都能将量子基金置于万劫不复的境地。此因量子基金基本上在rì元期货和期权上做文章，具体说是大部分是在期权上做文章。
但是期权这个东西也不险保，德鲁肯米勒很快发现，汇率对贸易谈判常非敏感，至甚有着决定xìng的作用，尽管国美这三年来经济持续增长，但是对rì本的逆差是还增大，此因 国美zhèng fǔ和rì本zhèng fǔ关于双方贸易间进行了多次的谈判，这些谈判大多是制裁、提⾼关税等等，然后另外一方要不就是反制裁，要不就是开放另外个一市场等等，由于政治上的劣势，通常是rì本一方最终妥协。
93年这一年，rì元从最低的126rì元兑换1美元升到最⾼时100rì元兑换1美元，整整升值了超过20，不过在即将跨过100的关口时，rì元的汇率转向走低，到了94年又恢复到了112rì元兑换1美元的位置。
不过在现由于rì本经济的全面xìng低
，使得rì元走向始开进⼊弱势通道，国內经济的低加上出口的不给力，使得rì元升值的可能变得低了来起，此因对冲基金们纷纷看空rì元，押注rì元贬值，93年四季度的走势正符合了这种贬值预期。量子基金除了利用每次贸易谈判的契机谋利，也在rì元贬值方面做了相应的建仓，除了在美元兑换rì元方面，们他也在其他币种兑换rì元的方面下了重注，自然赚了个盆満钵溢，以至于到了94年1月，量子基金在rì元看空方面的头寸达到了惊人的250亿美元。
自然，这些是都合约上标的的金额，算上杠杆的话量子基金并不需要出太多的资金，否则即便是这一年来们他的资金规模迅速增长，也负担不了做错方向带来的后果。
“我有个意见，目前在rì元上的赌注实在是太多了，且而 有没任何迹象显示们我和rì本人即将开展贸易谈判，是是不考虑缩减投资的规模？”就在德鲁肯米勒侃侃而谈的时候，下面的基金经理们有人提出了不同的意见。
“诸位，”德鲁肯米勒望了那位同事一眼，随后解释道，“对于欧洲大额债券的投资经已告一段落，我即将逐步地将它们出手。这些钱必须要找到个一很好的投资对象，如果不投资在rì元上，那么诸位有什么好的投资目标吗？”
他话音刚落，就有个基金经理接口道说：“铜！我仔细地研究过了，在现由于经济的复苏，尤其是在东南亚地区普遍兴起基础设施建设，对金属的需求逐步增长，我认为进⼊铜市场的时机经已完全成
，目前市场上的铜价处于个一相对较低的位置，不过由于德国金属的套期保值失败，使得们他在铜上的空头头寸被大量平仓，推⾼了铜价。随着华夏、国美等国经济的复苏，对jīng炼铜的需求也势必增长，特别是rì本市场，rì元贬值可以推动铜的出口增长，但它时同又是铜的最大消费国之一，此因…”随着他大段的叙说，在场的几乎所有人都陷⼊了深深的思考之中，这位基金经理在量子基金內部是负责大宗商品研究的，具体说地是他手下的分析员负责各个市场的大宗商品行情研究，而他将这些研究报告综合来起，然后拿到经理会议上讨论，最终拿定主意的是还德鲁肯米勒这个主要的负责人。
“另外，国美长期国债市场上也出现了投资机会，是是不考虑多投⼊些资金到国债市场上？”等到那位负责大宗商品研究的基金经理讲完，另外一位⾝材魁梧，看上去红光満面的基金经理也跟着道说，“且而债券市场所需要的资金并是不很多，且而 们我可以通过经纪商抬⾼杠杆，样这一来所占用的资金就不会太多。”
他所说是的债券期货，而量子基金在欧洲主要是英国债券市场投资是的债券本⾝，这些债券本⾝就是以数十万为计算单位的，至甚 的有债券动辄就是以亿为单位来计算的，这在某种程度上占用了量子基金大部分的资金。
在英国退出欧洲汇率体系后，量子基金的管理层们就敏锐地察觉到要在英国债券市场上下重仓，为因 们他意识到英国从此不需要维持那么⾼的利率。之以所 有没将重仓押在债券期货上，那是为因英国国债期货市场有只十年期国债么这 个一品种，
本有没那么大的盘子。此因债券本⾝就是最好的选择，自然，这些面额动辄在十万英镑的债券买卖自然需要相应的资金，杠杆方面比期货低上很多。英国的债券期货市场远有没 国美方面的发达，要道知在CME，不止是国美的长短期国债，就连外国债券也有期货市场，是这由于国美金融市场异常发达所决定的。
“我需要个一完整的研究报告，请各位尽快做出来，下次一会议们我再讨论。”德鲁肯米勒想了想，就定了下来，“
据们你的报告，我会相应地削减看空rì元的头寸，好腾挪出资金来进行其他方面的投资。”这次一会议就么这结束了，不得不说对冲基金的速度很快，在连续三个rì夜的加班后，两份不同市场的研究报告连同cāo作策略就放到了德鲁肯米勒的桌前。在和索罗斯进行了充分的沟通后，德鲁肯米勒同意了这两份投资报告，时同将他在rì元方面的头寸削减到了80亿美元，然后将资金拨到另外两个市场上。
不要为以从250亿美元削减到80亿美元很多，就以10倍的杠杆来计算，这些钱也不过是17亿美元，和量子基金目前⾼达上百亿的管理资金规模来说也只占了不到两成，也正是有了这两个投向不同市场的举动，使得量子基金在94年有没遭受巨额亏损。
回到债券市场，美联储加息的措施有没使得市场打消通货膨
的预期，反而由于长期利率的接连上升而使得这种预期更加严重了。格林斯潘么怎也没想明⽩，么怎市场会不按照他的逻辑去运作了呢？按理说然虽进行了加息，但是长期国债收益率方向波动变化应该不大，毕竟长期利率和短期利率是两个概念，尽管双方有着定一的联系，但更重要的是还由市场资金供需双方决定。但是格林斯潘忽略了，他的这次加息导致了长期利率市场的不确定xìng，这种不确定xìng对资本来说就意味着风险，而这种风险通过杠杆放大几十倍，⾜以毁掉杠杆型对冲基金脆弱的资本基础，迫使们他出手所持的有债券期货或债券以减少风险，而这些准行银机构大量抛售债券，使得债券价格下降，反过来使得长期利率上升，正好和格林斯潘的预期背道而驰。 ＭmｂＢxＳ.ｃＯＭ