个一星期后，当全部资金都到位之后，钟石将这些资金转移出部分到南美业务广泛的商业行银里，并以这些资金作为抵押，向相关的行银借⼊墨西哥比索、巴西雷亚尔等。
在94年的1月1⽇，墨西哥加⼊了由国美、加拿大和墨西哥三国组成的北美自由贸易区。这个自由贸易区的宗旨是取消相互间的贸易壁垒，增加投资机会，建立执行协定和解决贸易争端的有效机制，促进相互间的合作。
简单点来说，就是在进出口关税方面各成员国给予对方大幅的优惠，促进相互间的产品更好地在相互间的市场上流通。由于墨西哥在工业、农产品等方面的竞争力较弱，贸易协议规定某些产业有10到15年的缓冲期，其他的产业有较长的过渡期。
例如，墨西哥向国美出口的
⾁关税大幅下降，价格方面自然就更有优惠，但是如果墨西哥方面大幅进口国美方面的⽟米、
制品，就会严重冲击到国內市场和整个生产体系，此因这些行业有个一相对的缓冲期。问题是，对于具体的实体产业可以规定相应的缓冲期，但是对于迫不及待进⼊墨西哥市场的资本来说，就有没相应的缓冲期了。由于国美和墨西哥两地在薪酬、福利等方面都存在着大巨的差异，国美制造业和行银业迫不及待地想利用当地的廉价劳动力来达到们他减低成本和提⾼资本收益的目的，这个时候美元兑换墨西哥比索的汇率问题就被提到了台面上。
在这种情况下。墨西哥府政宣布实行严格的钉住美元的有弹
的固定汇率制度，以昅引外来资本尤其是美元资本。但是这个固定汇率并是不一成不变的，墨西哥央中
行银随着市场的变化不断地进行调整，调整的幅度在双方早已制定好的范围內。在94年初，1美元兑换3。106比索，随着双方贸易额度的不断扩大，到3月份，经已转变为1美元兑换3。28比索。在这种不断小幅调整下，到了94年12月1⽇，即时的兑换比率是1美元兑换3。436比索。即1墨西哥比索兑换0。29104美元。在市场上的报价买是0。29082美元，卖则是029104美元。如果脫离市场幅度太大，墨西哥央中 行银就会进场⼲预，使汇率保持在正常的⽔平。
钟石这次一总共聚集了90亿美元的资金。其中50亿美元是来自三家商业行银的三月期的款贷。款贷利率是5%。另外，有还40亿美元的自有资金，其中20亿美元是天域基金的资本。另外20亿则是天际线金融公司、天际线控股公司等账户上的资金。
这些资金当中，1亿美元兑换成等价的巴西雷亚尔，经已转移到在南美的安德鲁处，这些钱将投⼊到巴西股市当中。另外，有还4亿美元左右的资金，正逐步投⼊到imm的中墨西哥比索空头和场外市场的墨西哥比索看空期货、期权合约。剩余的85亿美元则逐步通过十五家在墨西哥设置有分行的国美 行银、欧洲行银借⼊了相应三个月期墨西哥比索。就在这些过程在正缓慢地进行时，国美方面发生了一件大事。
“钟先生，出大事情了，国美洛杉矶的橙县（orangecounty）宣布破产了！”12月6⽇，就在钟石在天域基金內部查看各方面准备的情况的时候，马克西姆突然猛地推开大门，万分
动地道说。橙县是位于国美西海岸加利福尼亚州的个一县，且而 是还 个一相当富裕的县。这个县的名字来自当地的主要农作物橙子，事实上像橙县这个名字在国美 有还好几个，但是就数加州的那个橙县最为有名，原因是这个县的共公基金在投资衍生品市场输得很惨，最终连累整个橙县的财政宣布破产。
眼见着历史是还按照原来的进程进行，钟石就暗暗地从心中舒了一口气，在装出一副震惊的样子后，他又装模作样地道问：“什么橙县破产？马克，你说得清楚一点！”
马克西姆匆匆走到钟石的书桌前，拿起桌子上的纸杯灌了一大口后，这才
着耝气道说：“钟先生，是样这的，国美方面传来的消息是，橙县的府政基金在投资债券衍生品方面出现巨亏，目前透露出来的数目是至少10亿美元的亏损。据说共公基金的持有人在11月份经已
始开要求赎回们他的份额，但是基金方面并有没能够及时地筹集到⾜够的资金。且而据说经纪人方面也始开要求基金方面追缴保证金，此因当地府政宣布寻求破产保护，以便府政有⾜够的时间来处理这一事件。”必须说明是的，在国美如果申请了破产保护，那么债权人是有没任何权利继续追讨债务的，必须等到相应的部门将破产申请人的所有资产清点拍卖后，按照相应的程序和顺序才能进行偿还。在这个过程中，如果按照法律程序，那些顺序靠后的债权人就有很大的可能一无所得。
举个例子，如比说一家上市公司破产，那么拍卖们他资产所得的资金将按照法定的顺序给员工、公会、行银等等，后最才可能轮到购买们他股票的投资者，而往往没到这个环节的时候资金经已分得精光了，后最这些股东两手空空一无所得。
在现橙县宣布破产，正是出于这个方面的考虑，在现包括橙县府政和们他的共公基金都需要时间来进行处理债务方面的事情。
“们他到底投资了什么，么怎会亏损了么这多？”钟石对破产保护这方面并不感趣兴，整件事情最能昅引他是的这家府政基金么怎会亏损么这多。按照道理来说，一般的共公基金的策略是都 常非稳妥的，为因资金的
质决定们他的投资风格，进冒险的风格绝对不符合们他的利益。然虽在再世为人之前，钟石也曾听说过橙县破产的新闻，但是他那个时候对这种新闻并有没太过深究，一来是这家共公基金的经纪商是美林，们他大摩的死对头之一，当时整个大摩是都以一种看笑话的心态来看待这件事情的。另外则是，当时他在固定收益部门是还个职位较低的雇员，负责的领域和这种较传统的债券
易部有些区别，此因不了解內情也很正常。“听说是一种叫做反利率债券的东西，且而这家共公基金还借助了⾼杠杆，据说超过了一倍，总共持有了接近200亿美元的债券头寸。”马克西姆终于从极度亢奋的状态中缓过神来，又喝了一口⽔之后，这才不紧不慢地道说。
“反利率债券？”钟石突然得觉这个名字有些
悉，像好在哪里曾经见过，他皱着眉头想了想，终于道知
己自曾经也接触过一份标是的返利率债券的合约，那份合约也是美林的经纪人过来推销的，是只
己自当时并有没购买，“前以也有人向们我基金推销过这种债券。”马克西姆立刻就愣住了，张大嘴巴半天说不出话来。看到他这副模样，钟石哪里还不明⽩他里心想是的什么，他不由地淡淡一笑，有些得意地拍了拍
膛：“我当然是有没买了，要不在现
们我早就破产了！”给钟石说破心思的马克西姆就是一阵讪笑，他不好意思地挠了挠头，将己自的窘态掩饰去过，而后才开口道问：“钟先生，你认为事情会么怎发展？”
“很难讲！”钟石的脸⾊立刻变得严肃来起，“如果我有没猜错的话，这家共公基金是中了别人的圈套，相信们他在反利率债券的合约上有还其他附加条件，正是这个附加条件导致橙县府政的破产，否则区区10亿美元的亏损并不会让个一富裕的县府政宣布寻求破产保护的。”
事实也正是如此，在经历巨额亏损后，这家共公基金的经理才发在现和经纪人签署的合约当中，有着自动展期两年这一款，且而就在这一年的时间当中，这家共公基金经已亏损了超过22亿美元的资金，如果在展期的话，未来亏损的风险极有可能会导致这家共公基金⾎本无归。
马克西姆又和钟石讨论了会一，这才告别离开，他还要分析这件事情给国美金融体系带来的冲击，以及对某些经纪商业务上的冲击，这些都意味着大把的做空机会。
等马克西姆走后，钟石又仔细地想了想，最终得出个一让他己自都感到分十害怕的结论，那就是投资定一要最大限度地使用自有资金，极力避免⾼杠杆，尤其是在经纪人极力鼓吹借贷的情况下，杠杆率也最好不要超过定一系数，这个系数最好是2。为因 样这，即便是亏损，最终有还能力偿还经纪人方面的债务。
像橙县这家共公基金，如果是不条约的中陷阱，再加上经纪公司方面不再提供流动
，且而要求追加更多的保证金，这家共公基金是不会陷⼊到流动极度缺失的境地。而流动不缺乏，那么这家基金就有东山再起的可能，而是不像在现
样这，被投资者们追着要求赎回，经纪公司方面也趁机落井下石，用远低于估值的条件来收购在现的投资组合。任何时候，保持现金流的充⾜是都王道！(未完待续。。)
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